观热点：【券商聚焦】申万宏源维持港华智慧能源买入评级 指估值修复空间广阔

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，港华智慧能源(01083.HK)公布1H26业绩：营业收入113.28亿港元，同比增长8.5%；核心利润6.90亿港元，同比下降4.0%；归母净利润6.90亿港元，同比下降9.0%，主要受电价下降拖累可再生能源业务；中期股息0.05港元/股，同比持平。燃气主业方面，1H26城燃销气毛差0.59元/m3，同比提升0.02元/m3，平均采购成本下降0.03元/m3至2.73元/m3，居民气顺价覆盖率超90%，居民气售价提升0.01元/m3至2.78元/m3，工商业气价基本稳定。燃气业务净利润9.12亿港元，同比增长7.0%。销气方面，总销气量85.4亿m3，同比下降2.3%，主要受暖冬影响商业气量下滑；居民接驳27.8万户，同比下降16%。“燃气+”能源效益业务新开发大客户67个，能源销量8.1亿千瓦时，带动天然气销量0.7亿方；综合能源收入3.9亿元，同比增长14%，毛利0.9亿元，同比增长10%。可再生能源板块，光伏累计并网3.0GW，同比增加0.4GW；光伏发电量13.2亿千瓦时，同比增长12%。受“午间谷价”政策影响，度电毛利同比下降0.11元至0.158元/度，叠加AuM出表影响，可再生能源业务净利润0.80亿港元，同比下降53%。轻资产业务方面，完成0.24GW AuM交易，累计AuM规模1.5GW、累计融资人民币55亿元，光伏资产管理收益0.24亿元，同比增长200%；电力交易量72.3亿度，同比增长99%，售电业务收益0.29亿元，同比增长45%。考虑电价下行影响，该机构下调2026-2028年归母净利润预测至15.63、16.79、17.76亿港元（原为16.05、17.14、18.37亿港元）。当前股价对应2026-2028年PE分别为7.4、6.9、6.5倍，PB仅0.45倍，估值修复空间广阔，维持“买入”评级。风险提示：天然气购气成本大幅上升、销气增速不及预期、电价下行幅度超预期。